第 15 讲：回测到现实——成本与滑点

本讲要点

回测权益要按可成交假设打折；忽略摩擦的策略不能进答辩。

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1. 回测为何偏乐观

第 8–14 讲多数在用收盘价、零摩擦（或第 11 讲简单扣费）。现实中至少还有：

摩擦	直觉
佣金	按成交金额收取的费用
印花税等	视市场与品种而定（股票常见；ETF 规则不同）
买卖价差	买入偏卖一价、卖出偏买一价
滑点 / 冲击	订单使价格不利移动；越急、越大、越不流动越明显

入门课不接券商 API，但必须建立：成交价 ≠ 回测里的收盘价，换手越高，折扣越大（与第 11 讲呼应）。

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2. 本讲扣费方式

对月度动量 Top-2 等权，仍用：

净收益 ≈ 毛收益 − 单向换手 ×（单边成本 bps）/ 10000

对照四档假设（教学用，非实盘报价）：

情景	单边成本	含义
理想成交	0 bps	账面极限
佣金约 5bps	5	偏低摩擦
佣金+滑点	10	常见入门压力测试
偏保守	20	更苛刻

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3. 代码要点

for cost_bps in (0, 5, 10, 20):
    ret = portfolio_period_returns(month_end, weights, cost_bps=cost_bps)
    # 打印累计 / 年化 / Sharpe / 回撤，并画净值

脚本：easy-quant/code/15_execution_gap.py

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4. 运行结果

理想成交 (0bps)         累计  63.56%  年化  9.99%  Sharpe  0.60  最大回撤 -24.14%  均换手 49.19%
佣金约 5bps            累计  61.10%  年化  9.67%  Sharpe  0.58  最大回撤 -24.63%
佣金+滑点 10bps         累计  58.67%  年化  9.35%  Sharpe  0.56  最大回撤 -25.12%
偏保守 20bps           累计  53.93%  年化  8.71%  Sharpe  0.52  最大回撤 -26.09%

相对理想: 佣金约 5bps  收益差 -2.46%
相对理想: 佣金+滑点 10bps  收益差 -4.89%
相对理想: 偏保守 20bps  收益差 -9.63%

情景	累计收益	Sharpe	相对理想
理想 0bps	63.56%	0.60	—
5bps	61.10%	0.58	−2.46%
10bps	58.67%	0.56	−4.89%
20bps	53.93%	0.52	−9.63%

读法：

• 月均单向换手约 49% 时，10bps 大约吃掉近 5 个百分点累计收益。
• 若第 11 讲改用周频，同样 bps 下损耗会更大——高频结论必须带摩擦。
• 答辩最低要求：同时给出理想与至少一档压力成本；不能只展示 0 成本曲线。

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5. 本讲小结

• 佣金、价差、滑点使回测偏乐观
• 用换手 × 单边成本做可复现的压力测试
• 下一讲：研究如何监控与迭代，并对照开篇目标自评

→ 上一讲：walk-forward · 下一讲：研究迭代