第 12 讲：止损——持仓期内何时动手

本讲要点

止损是风控规则，不是又一个择时指标；能限制亏损，也可能切断动量。

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1. 问题从哪里来

月度（或季度）再平衡意味着：两次调仓之间，组合可能连续持有数周。若其中某只标的迅速大跌，要不要提前卖出、改持现金，直到下一次再平衡再重新排名？

	再平衡	止损
触发	日历 / 规则日	价格相对建仓价触及阈值
目的	更新相对强弱	限制单段持仓的绝对亏损
风险	过勤则费成本	阈值过紧则频繁下车、踏空反弹

止损不是再叠一条均线；它是持仓期内的退出规则，阈值本身也可被过拟合。

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2. 本讲规则（写死）

基础策略与第 8 讲一致：

• Universe：四只 ETF
• 月末按上月收益选 Top-2，等权
• 持有至下一月末

增加持仓期内规则（相对该期建仓价）：

• 止损 (x%)：任一只跌幅 ≤ (-,x%)，则该只清仓为现金，其余继续持有至期末或也被触发
• 止盈 (y%)（对照实验）：涨幅 ≥ (y%) 则该只清仓为现金

用日频价格检查触发；触发后该权重收益记为 0（持币），不在月中换入其他标的。

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3. 代码要点

# 每个调仓段：选出 picks，记录 entry 价
for d in days_in_holding_period:
    # 未退出标的按权重计入当日组合收益
    ...
    pnl = price[d] / entry - 1
    if stop_loss is not None and pnl <= -stop_loss:
        mark_stopped(symbol)   # 之后持币
    elif take_profit is not None and pnl >= take_profit:
        mark_stopped(symbol)

脚本：easy-quant/code/12_stop_loss.py

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4. 运行结果

固定窗口 2021-01-01—2026-03-04：

无退出       累计  64.93%  最大回撤 -25.35%  调仓段 61  —
止损 5%     累计  26.39%  最大回撤 -23.64%  调仓段 61  止损触发 29
止损 8%     累计  43.77%  最大回撤 -22.46%  调仓段 61  止损触发 10
止损 10%    累计  50.00%  最大回撤 -26.69%  调仓段 61  止损触发 6
止损 15%    累计  61.23%  最大回撤 -27.03%  调仓段 61  止损触发 2
止盈 10%    累计  82.34%  最大回撤 -21.51%  调仓段 61  止盈触发 11
止盈 15%    累计  81.63%  最大回撤 -25.24%  调仓段 61  止盈触发 5

方案	累计收益	最大回撤	触发次数
无退出	64.93%	−25.35%	—
止损 5%	26.39%	−23.64%	29
止损 8%	43.77%	−22.46%	10
止损 10%	50.00%	−26.69%	6
止损 15%	61.23%	−27.03%	2
止盈 10%	82.34%	−21.51%	11
止盈 15%	81.63%	−25.24%	5

读法：

1. 止损越紧，本样本累计收益越差，触发次数也越多——常在波动中下车，动量尚未展开。
2. 止损 未必明显改善最大回撤（本例 10%、15% 止损回撤并不优于无退出）。
3. 止盈 10%/15% 在本窗口更好看——这正是危险信号：动量策略本意是让强势继续持有，样本内「最优止盈」很容易变成又一次参数拟合（回顾第 6–7 讲）。

教学结论：

• 止损是可选风控，要报告触发次数与对收益/回撤的影响；
• 不可把样本内扫出的「最佳阈值」直接当规律；
• 动量主线里，对止盈尤须谨慎，除非有独立的样本外与经济逻辑支撑。

说明：日频模拟与第 8 讲「月收益 × 权重」在实现细节上略有差别，无退出约 64.93% 与月频毛收益 63.56% 同一量级，对照实验在同一套日频框架内进行即可。

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5. B 单元收束

讲	解决的问题
8	主线：池内动量轮动
9	谁能进场（Universe）
10	各买多少（等权等）
11	多久换一次（频率 × 成本）
12	持仓期内是否止损/止盈

下一单元进入组合怎么验收与更严的滚动样本外检验。

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